渠道规模效应、厂商利益一体化使得利润增速快于营收增速

　　格力电器进入该主要业务范围为生产、销售空调器。2008年上半年公司实现营业收入249.5亿元，同比增长24.4%。实现归属于母公司所有者的净利润10.0亿元，较上年同期增长104.7%；受国内外消费趋于谨慎及今年夏季“雨水多、天气凉”等因素影响，营业收入增速已从1季度53.0%下降到2季度9.5%；实现归属于母公司所有者的净利润增速已从1季度159.8%下降到2季度74.7%。

　　行业短期面临压力、长期前景看好

　　全球金融、经济动荡中居民消费和企业投资趋于谨慎，家电行业的调整压力在全球多个地区、多个细分产业及产业中多个环节中蔓延。根据产业历史调整情况、我国产业比较优势、国际企业最新预测等，我们预计空调产业的调整时间和幅度将有限，国内产业前景看好。公司拥有优异的运营模式和足够的财务资源稳健的财务是企业在产业调整中生存、发展的基础。历经14年来产业多种因素的考验，格力的利润保持稳健增长，这主要得益于公司特殊的运营模式和财务资源。

　　每股合理价值24.99元，给予“买入”评级

　　以12.52亿股本计算，2008-2010年公司EPS预计为1.44元、1.65元和1.97元。给予公司2008年动态市盈率20倍，动态市净率4.0倍，未来一年公司每股合理价格区间为21.17-28.80元，取中值为每股合理

　　价值24.99元。当前股价15.82元，给予“买入”评级。

　　风险提示：居民消费趋于谨慎、部分经销商盈利压力大